上周，黑色相關(guān)金屬集體走弱，主要原因是京津冀及“2 26”城市新一輪采暖季限產(chǎn)力度不及預(yù)期，成品鋼材供給壓力增加，鐵礦石補(bǔ)庫(kù)動(dòng)力不足疊加到港量、港口庫(kù)存大幅增加，鐵礦石盤面承壓下行。截至9月20日，鐵礦石I2001合約收于625.0元/噸，周漲幅為6.62%?！　∩鷳B(tài)環(huán)境部一再?gòu)?qiáng)調(diào)，禁止“一刀切”限產(chǎn)方式，且明確今年鋼廠實(shí)行分類限產(chǎn)，靈活應(yīng)對(duì)天氣變化，“一城一策”進(jìn)行限產(chǎn)。鐵礦石需求端限產(chǎn)力度較去年有所放松，預(yù)計(jì)采暖季需求仍有保障。近期，受疏港量大幅回升影響，港口庫(kù)存壓力減小，但鐵礦石階段性補(bǔ)庫(kù)空間壓縮疊加鋼廠國(guó)慶期間階段性限產(chǎn)力度加大，港口庫(kù)存再次回歸增加通道，主流礦山發(fā)運(yùn)量中期震蕩回升趨勢(shì)沒有發(fā)生改變，到港量回升至中高水平。鋼廠高爐階段性限產(chǎn)將緩解產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)下滑的壓力。鐵礦石盤面大幅回落后估值回歸，并且貼水幅度仍然較大。預(yù)計(jì)短期內(nèi)，鐵礦石不存在大幅下行基礎(chǔ)?！　′搹S限產(chǎn)力度不及預(yù)期　　生態(tài)環(huán)境部發(fā)布了《京津冀及周邊地區(qū)2019-2020年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅(jiān)行動(dòng)方案（征求意見稿）》，專項(xiàng)整治時(shí)間為2019年10月1日至2020年3月31日，涉及地區(qū)為“2 26”城市?！斗桨浮房偰繕?biāo)實(shí)際低于去年采暖季要求。

華中地區(qū)廢鋼市場(chǎng)盤整運(yùn)行，鋼廠到貨一般，庫(kù)存有所下降。安鋼重型廢鋼采購(gòu)價(jià)為2710元/噸；舞鋼重型廢鋼采購(gòu)價(jià)為2710元/噸；華菱湘鋼一級(jí)料采購(gòu)價(jià)為2600元/噸、上調(diào)80元/噸，衡鋼重型廢鋼采購(gòu)價(jià)為2750元/噸、上調(diào)120元/噸，漣鋼一級(jí)料基價(jià)為2370元/噸，上調(diào)30元/噸；武鋼重型廢鋼采購(gòu)價(jià)為2670元/噸。

　　華南地區(qū)廢鋼價(jià)格小幅上漲，商家心態(tài)一般。三鋼閩光重型廢鋼采購(gòu)價(jià)為2760元/噸；柳鋼厚剪采購(gòu)價(jià)為2580元/噸；韶鋼重型廢鋼采購(gòu)價(jià)為2927元/噸，上調(diào)40元/噸。

　　西南地區(qū)廢鋼市場(chǎng)震蕩調(diào)整，鋼廠到貨情況一般。攀長(zhǎng)鋼重型廢鋼采購(gòu)價(jià)為2630元/噸；首鋼水鋼重型廢鋼采購(gòu)價(jià)為2600元/噸；昆鋼重型廢鋼采購(gòu)價(jià)為2630元/噸。

　　西北地區(qū)廢鋼市場(chǎng)偏強(qiáng)運(yùn)行，市場(chǎng)成交清淡。西寧特鋼重型廢鋼采購(gòu)價(jià)為2470元/噸，酒鋼重型廢鋼采購(gòu)價(jià)為2640元/噸。

　　東北地區(qū)廢鋼主流市場(chǎng)穩(wěn)定，商家出貨意愿較差。凌鋼重型廢鋼采購(gòu)價(jià)為2840元/噸；撫順特鋼重型廢鋼采購(gòu)價(jià)為2660元/噸；本鋼重型廢鋼采購(gòu)價(jià)為2847元/噸；鞍鋼重型廢鋼采購(gòu)價(jià)為2800元/噸，下調(diào)20元/噸。

　　華北地區(qū)廢鋼市場(chǎng)漲多跌少，鋼廠依據(jù)庫(kù)存及到貨情況調(diào)整價(jià)格。天津鋼管重型廢鋼采購(gòu)價(jià)為2820元/噸；首鋼遷鋼重型廢鋼采購(gòu)價(jià)為2950元/噸；包鋼重型2類廢鋼采購(gòu)價(jià)為2625元/噸，上調(diào)35元/噸；太鋼重型廢鋼采購(gòu)價(jià)為2630元/噸。

終端需求：建筑業(yè)、制造業(yè)均難有超預(yù)期表現(xiàn)，鋼價(jià)弱勢(shì)將向上游鐵礦石傳導(dǎo)　　房地產(chǎn)雖然存量基數(shù)仍然較大，但已過，增速下滑難以避免。7月30日，政治局會(huì)議為下半年經(jīng)濟(jì)工作定調(diào)，會(huì)上重申了“房住不炒”，并提出不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟(jì)的手段。隨之而來的，提高房貸利率，提高房地產(chǎn)融資成本，減少房企融資渠道等措施密集出臺(tái)。數(shù)據(jù)方面，指標(biāo)銷售數(shù)據(jù)今年以來累積同比均處于負(fù)值，雖然環(huán)比有所改善，但銷售出現(xiàn)大幅轉(zhuǎn)好可能性不大。房企資金到位情況也自4月以來逐漸惡化，投資增速穩(wěn)步回落導(dǎo)致拿地面積大幅減少，新開工、施工增速均見頂回落。與此同時(shí)，竣工一直處于負(fù)增長(zhǎng)區(qū)間，因此與之配套的后端消費(fèi)家電、汽車產(chǎn)銷增速也出現(xiàn)明顯下滑。房地產(chǎn)驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)模式的結(jié)束，也導(dǎo)致鋼鐵消費(fèi)高峰的結(jié)束。與房地產(chǎn)有所互補(bǔ)的基建投資也不溫不火，受制于資金面，基建難以出現(xiàn)超預(yù)期表現(xiàn)。　　雖然政治局會(huì)議同時(shí)也提出穩(wěn)定持制造業(yè)投資，1深挖內(nèi)需的表述。但是，此前幾年購(gòu)房導(dǎo)致的居民部門杠桿比率的快速提升使居民部門的消費(fèi)“即戰(zhàn)力”大幅削弱。而且，17、18年連續(xù)兩年的小排量汽車購(gòu)置稅優(yōu)惠也一定程度上透支了日后的汽車消費(fèi)意愿。工程機(jī)械方面，挖掘機(jī)和重卡產(chǎn)量增速均大幅回落，制造業(yè)壓力依然較大?！　【C上所述，鐵礦短期強(qiáng)勢(shì)主要受益于鋼廠的補(bǔ)庫(kù)行為，到港數(shù)據(jù)偏低和港口庫(kù)存回落也為價(jià)格提供了向上驅(qū)動(dòng)。隨著到港逐漸恢復(fù)，港口庫(kù)存或重新累積，鋼廠補(bǔ)庫(kù)至合意庫(kù)存后或減緩采購(gòu)節(jié)奏，鐵礦價(jià)格的向上驅(qū)動(dòng)或隨之減弱。伴隨終端需求增速的逐步回落，鋼鐵需求增速也將隨之降低，終因利潤(rùn)壓縮導(dǎo)致鋼廠主動(dòng)收縮產(chǎn)能引起原材料需求的減少，終作用于鐵礦石價(jià)格，使鐵礦石價(jià)格下跌?！　〔呗苑矫?，因2001合約基差較大，2005合約貼水幅度相對(duì)較小，可考慮正套策略。風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：遠(yuǎn)產(chǎn)（市場(chǎng)消息稱淡水河谷考慮重新暫停Brucutu礦區(qū)）或需求超預(yù)期（產(chǎn)業(yè)支持政策等）。