雖然需求強(qiáng)度對(duì)市場(chǎng)運(yùn)行至關(guān)重要。但我們無(wú)法忽視的是，決定市場(chǎng)運(yùn)行的應(yīng)當(dāng)是供需關(guān)系，一味期冀需求“井噴”來(lái)拯救鋼材市場(chǎng)是不切實(shí)際的。況且，我認(rèn)為后期鋼價(jià)走勢(shì)更大程度上取決于供給彈性。自2016年以來(lái)，鋼鐵行業(yè)的“春天”很大程度上來(lái)自供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革帶來(lái)的紅利，行業(yè)本身的競(jìng)爭(zhēng)力和議價(jià)能力并未有實(shí)質(zhì)性提升，主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：一是作為普材類的建筑鋼材利潤(rùn)水平長(zhǎng)時(shí)間高于優(yōu)特鋼品種材，導(dǎo)致鋼廠產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化缺乏市場(chǎng)動(dòng)力。二是鋼鐵行業(yè)對(duì)上游原料（尤其是鐵礦石）議價(jià)能力沒(méi)有明顯提升。三是行業(yè)集中度沒(méi)有實(shí)質(zhì)性提升，產(chǎn)品的同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)依舊較為激烈。受此影響，在面對(duì)嚴(yán)峻的外部環(huán)境壓力且沒(méi)有政策約束的情況下，鋼鐵企業(yè)依然難以避免重復(fù)走上同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)的老路。而同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)的本質(zhì)是價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)和成本競(jìng)爭(zhēng)，而成本很大一部分變量來(lái)自產(chǎn)量，增產(chǎn)可降低鋼企平均固定成本（AFC），進(jìn)而可能形成循環(huán)的高產(chǎn)量、高庫(kù)存、低價(jià)格局面。

　　從螺紋鋼需求來(lái)看，5月份的影響因素主要有以下幾個(gè)方面：一是復(fù)工復(fù)產(chǎn)提速助推鋼材需求增多。從全國(guó)范圍來(lái)看，華中、華北地區(qū)的建筑工程大都在4月中上旬陸續(xù)恢復(fù)施工，預(yù)計(jì)到5月份，全國(guó)螺紋鋼市場(chǎng)需求將完全恢復(fù)到正常狀態(tài)。二是基建成為需求增量主體。4月17日，中央政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)，新舊基建要加快開(kāi)工復(fù)工，推進(jìn)并加大專項(xiàng)債的支持力度，新增加的1萬(wàn)億元專項(xiàng)債5月底前到位。三是房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目在建規(guī)模仍大。4月20日，湖北省發(fā)布《促進(jìn)建筑業(yè)和房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展措施的通知》，要求合理調(diào)整監(jiān)管措施、切實(shí)為房企降本減負(fù)、加大財(cái)政金融支持力度、支持房企加快復(fù)工復(fù)產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)地價(jià)、穩(wěn)房?jī)r(jià)、穩(wěn)預(yù)期目標(biāo)。當(dāng)前，全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目在建規(guī)模仍有增量，這說(shuō)明房地產(chǎn)行業(yè)對(duì)螺紋鋼的需求韌性仍然很強(qiáng)。

　　鐵礦石現(xiàn)貨需求方面，鋼廠高爐開(kāi)工率連續(xù)8周回升，已達(dá)到80.5%的歷史較高水平，鐵水日均產(chǎn)量恢復(fù)，且仍有向上空間。王心彤認(rèn)為，從中期看，鐵礦石供需兩端都面臨較大的不確定性，海外鋼廠減產(chǎn)已開(kāi)始明顯增多。另外，廢鋼價(jià)格前期持續(xù)大幅下跌，也將沖擊鐵水的性價(jià)比，預(yù)計(jì)鐵礦石價(jià)格短期仍有支撐，但中期看下行壓力較大。

　　焦煤供應(yīng)方面，據(jù)王心彤介紹，國(guó)內(nèi)煤礦維持高開(kāi)工，同時(shí)焦化廠采購(gòu)情緒一般，因此，煤礦庫(kù)存持續(xù)增加，壓力較大。進(jìn)口端隨著海外疫情的持續(xù)，國(guó)際需求持續(xù)下降，澳洲發(fā)往印度和日本的煉焦煤量減少，澳煤價(jià)格承壓運(yùn)行。不過(guò)，澳煤國(guó)內(nèi)通關(guān)仍然嚴(yán)格，通關(guān)時(shí)間較長(zhǎng)，異地報(bào)關(guān)困難。庫(kù)存方面，煤礦庫(kù)存較高，下游焦化廠鋼廠補(bǔ)庫(kù)謹(jǐn)慎，庫(kù)存下降。短期焦煤供需基本穩(wěn)定，煤價(jià)下有支撐。中期來(lái)看，隨著供應(yīng)不斷增加，海外疫情持續(xù)，在海外需求減少的情況下，澳煤價(jià)格仍有下跌壓力，屆時(shí)會(huì)影響國(guó)內(nèi)煤價(jià)，因此投資者后期應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注內(nèi)外煤價(jià)差的影響。

　4月14日當(dāng)周，鐵礦石發(fā)運(yùn)沖高回落。澳洲發(fā)運(yùn)量1507萬(wàn)噸，環(huán)比減少205.5萬(wàn)噸。其中，力拓發(fā)往中國(guó)鐵礦石數(shù)量環(huán)比增加136萬(wàn)噸，同比增加261萬(wàn)噸；必和必拓發(fā)往中國(guó)數(shù)量環(huán)比增加132萬(wàn)噸，同比增加291萬(wàn)噸；FMG發(fā)往中國(guó)數(shù)量環(huán)比下降51萬(wàn)噸，同比增加72萬(wàn)噸；巴西發(fā)往中國(guó)數(shù)量472.2萬(wàn)噸，環(huán)比減少111.9萬(wàn)噸（淡水河谷發(fā)運(yùn)400萬(wàn)噸，環(huán)比減少15萬(wàn)噸）。

　　前期發(fā)運(yùn)量小幅回升后，近期逐步回落。由于澳洲三大礦山都沒(méi)有在近期調(diào)低2020年生產(chǎn)指引，預(yù)計(jì)在未來(lái)澳洲礦山的發(fā)運(yùn)量仍將維持高位，從而補(bǔ)償之前2月發(fā)運(yùn)減量。但是，淡水河谷將全年指引從3.5億噸調(diào)整到3.3億—3.1億噸。其中，一季度減少700萬(wàn)噸，若樂(lè)觀估計(jì)，未來(lái)將減少1300萬(wàn)噸的產(chǎn)量。

　　綜上所述，受疫情全球擴(kuò)散影響，本季度外需將壓制鐵礦石價(jià)格，而內(nèi)需進(jìn)一步增加空間有限，目前國(guó)內(nèi)制造業(yè)雖然基本復(fù)工，但未來(lái)開(kāi)工率會(huì)有所回落。不過(guò)，隨著淡水河谷調(diào)低產(chǎn)量，鐵礦石供給壓力有所減輕?？傮w上，今年鐵礦石供應(yīng)過(guò)剩局面沒(méi)有改變，因此近強(qiáng)遠(yuǎn)弱格局仍將維持一段時(shí)間。