黑色系走勢(shì)分化

　　7月3日，鐵礦石期價(jià)延續(xù)上行態(tài)勢(shì)，主力1909合約至911.5元/噸，創(chuàng)下2013年12月13日以來(lái)新高，收?qǐng)?bào)908.5元/噸，漲2.48%，該合約二季度以來(lái)累計(jì)上漲8.35%。

　　然而，近期螺紋鋼價(jià)格并未跟隨原料鐵礦石價(jià)格大漲而走高。在7月1日盤(pán)中創(chuàng)下階段新高4148元/噸之后，螺紋鋼主力1910合約便調(diào)頭走低，3日收?qǐng)?bào)4030元/噸，跌0.81%，二季度以來(lái)累計(jì)下跌0.86%。

　　本是同生根，鐵礦石、螺紋鋼期價(jià)緣何呈現(xiàn)分化走勢(shì)？“2019年黑色系呈現(xiàn)‘礦強(qiáng)鋼弱’格局，盤(pán)面鋼廠(chǎng)利潤(rùn)大幅度收縮，主力合約螺礦比價(jià)跌至4.457的四年低位。鋼廠(chǎng)在2018年賺得盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)，今年盈利水平回歸理性是行業(yè)共識(shí)，因此年內(nèi)多數(shù)時(shí)間‘礦強(qiáng)鋼弱’格局并不意外，意料之外的是鐵礦石價(jià)格的過(guò)快上漲，讓部分鋼廠(chǎng)的原料庫(kù)存管理存在難度?！眹?guó)信分析師蔡元祺表示。

　目前來(lái)看，鐵礦石的強(qiáng)勢(shì)是有基本面支持的，不僅需求端增加、供給端減少，而且今年的價(jià)差結(jié)構(gòu)給出了做多盤(pán)面的安全邊際。　　

　　今年以來(lái)，市場(chǎng)的明星品種非鐵礦石莫屬，主力合約從年初的450元/噸漲至837元/噸，現(xiàn)貨價(jià)格較主力合約更是大幅升水，部分高品鐵礦石售價(jià)突破了1000元/噸大關(guān)，普氏指數(shù)漲至117美元/干噸。鐵礦石漲勢(shì)背后的邏輯是什么？下面筆者將從供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、供需格局、價(jià)差結(jié)構(gòu)三個(gè)方面進(jìn)行分析，闡述鐵礦石強(qiáng)勁上漲背后的原因。

　　供給側(cè)改革取得階段性成果

　　分析當(dāng)前鐵礦石市場(chǎng)形勢(shì)不得不先了解供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，為什么要實(shí)施供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，取得了哪些成果，又帶來(lái)了什么問(wèn)題？我們知道，2013—2015年，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩，基建投資持續(xù)回落，制造業(yè)投資大幅減少，這使得產(chǎn)能?chē)?yán)重過(guò)剩的鋼鐵行業(yè)“雪上加霜”，明顯的特點(diǎn)就是鋼價(jià)持續(xù)下跌，行業(yè)大面積虧損。為了應(yīng)對(duì)市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)環(huán)境，防止資金鏈斷裂，鋼鐵企業(yè)不得不通過(guò)各種渠道籌措資金，這直接導(dǎo)致整個(gè)行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率突破“警戒線(xiàn)”。

因此，在鐵礦石產(chǎn)能擴(kuò)張周期進(jìn)入尾聲的背景下，筆者認(rèn)為，澳大利亞颶風(fēng)和巴西不過(guò)是“錦上添花”，鐵礦石價(jià)格大幅上升的主要驅(qū)動(dòng)是需求增加。數(shù)據(jù)顯示，1—5月生鐵產(chǎn)量累計(jì)為33535萬(wàn)噸，較去年同期增加了3000萬(wàn)噸，折算鐵礦石為4500萬(wàn)—5000萬(wàn)噸。在需求增加、供給減少的背景下，鐵礦石的強(qiáng)勢(shì)是有基本面支持的，不僅需求端增加（截至5月底同比增加了4500萬(wàn)—5000萬(wàn)噸）疊加供給端減少（約減少2000萬(wàn)—3000萬(wàn)噸），而且今年的價(jià)差結(jié)構(gòu)給出了做多盤(pán)面的安全邊際。當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格強(qiáng)弱依次是普氏指數(shù)、港口現(xiàn)貨、合約，由于盤(pán)面較港口現(xiàn)貨貼水較大，買(mǎi)盤(pán)面依舊是的，這也是鋼廠(chǎng)看好鐵礦石1909合約的原因。

　　下半年供給改善是必然趨勢(shì)

　　考慮到當(dāng)前主流礦山供給已經(jīng)恢復(fù)，非主流礦山生產(chǎn)積極性較高，下半年供給改善是必然的。以力拓為例，截至6月16日，鐵礦石發(fā)運(yùn)總量為1.45億噸，完成第二輪調(diào)整目標(biāo)中間值3.25億噸的44.6%，而去年同期完成年度目標(biāo)值的46%。為了沖刺年度盈利目標(biāo)，預(yù)計(jì)下半年增加3500萬(wàn)噸發(fā)運(yùn)量。隨著淡水河谷部分礦山的復(fù)產(chǎn)，下半年預(yù)計(jì)帶來(lái)1500萬(wàn)—2000萬(wàn)噸的增量。假設(shè)非主流礦山維持當(dāng)前增速不變，預(yù)計(jì)有1000萬(wàn)—1500萬(wàn)噸的增量。