供需矛盾有所緩解

　　根據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，上周，全國螺紋鋼社會(huì)庫存較國慶假期下降16.94萬噸至482.8萬噸，同比增加43.28萬噸；鋼廠端庫存較國慶假期下降4.07萬噸至252.14萬噸，同比增加55.5萬噸；總庫存量周環(huán)比下降21.01萬噸至734.94萬噸，同比增量為98.78萬噸。螺紋鋼庫存無論是量還是同比增幅均較前期大幅下降，庫存矛盾得到明顯緩解，有利于貿(mào)易商冬儲(chǔ)操作的開展，因此，高庫存壓力對(duì)螺紋鋼價(jià)格的不利影響減少。

　　熱軋卷板供需關(guān)系偏弱

　　螺紋鋼和熱軋卷板同為成品鋼材品種，兩者價(jià)格走勢(shì)正相關(guān)性很高。2018年，螺紋鋼的日均成交量為437萬手，日均持倉量為353萬手，熱軋卷板的日均成交量為71萬噸，日均持倉量為73萬手，螺紋鋼的資金虹吸效應(yīng)仍然明顯，因而熱軋卷板價(jià)格走勢(shì)對(duì)螺紋鋼的依賴性依然較強(qiáng)，兩者相對(duì)價(jià)差的走勢(shì)多數(shù)情況下依靠螺紋鋼的價(jià)格變化推動(dòng)。就熱軋卷板自身供需情況來看，在全球經(jīng)濟(jì)增速放緩、制造業(yè)疲軟的情況下，國內(nèi)消費(fèi)刺激政策也表現(xiàn)平平，熱軋卷板需求表現(xiàn)并不樂觀。

　　綜合上述分析，筆者認(rèn)為，雖然螺紋鋼遠(yuǎn)期供需關(guān)系預(yù)期悲觀，但是電爐鋼生產(chǎn)成本支撐力度強(qiáng)、短期需求坍塌概率小、庫存矛盾緩解等因素對(duì)螺紋鋼的下方支撐作用明顯，依托螺紋鋼關(guān)鍵支撐位下的“買螺拋卷”套利操作存在邏輯可行性。

　隨著鐵礦石1909合約交割結(jié)束，2001合約成為主力合約，其價(jià)格運(yùn)行邏輯受到現(xiàn)貨價(jià)格的影響也日漸增強(qiáng)。從目前的情況來看，今年，京津冀地區(qū)采暖季限產(chǎn)力度進(jìn)一步減小、進(jìn)口鐵礦石港口庫存增長(zhǎng)較慢，預(yù)計(jì)鐵礦石價(jià)格仍存底部支撐。當(dāng)前，PB粉和金布巴粉均升水2001合約100多元/噸。隨著基差收斂，2001合約存在向上驅(qū)動(dòng)，有利于2001合約與2005合約價(jià)差擴(kuò)大。因此，鐵礦石“買一賣五”正向套利邏輯成立?！　〔膳鞠蕻a(chǎn)力度不及前兩年　　上周，《京津冀及周邊地區(qū)2019-2020年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅(jiān)行動(dòng)方案（征求意見稿）》。與去年對(duì)比，今年對(duì)鋼鐵行業(yè)的環(huán)保限產(chǎn)力度明顯下降，并未提及對(duì)鋼鐵、建材、焦化等行業(yè)實(shí)施“錯(cuò)峰生產(chǎn)”。因此，預(yù)計(jì)今年秋冬季鋼鐵行業(yè)或?qū)⒉粫?huì)再有長(zhǎng)時(shí)間的錯(cuò)峰生產(chǎn)，而是根據(jù)天氣變化限產(chǎn)，這將導(dǎo)致今年的秋冬季限產(chǎn)力度遠(yuǎn)不及前兩年?！　搹S生產(chǎn)利潤(rùn)、生產(chǎn)情況和鐵礦石需求進(jìn)行綜合分析，在行政性限產(chǎn)影響降低的情況下，鋼廠生產(chǎn)將主要由利潤(rùn)主導(dǎo)。由于高爐停限產(chǎn)對(duì)鋼廠運(yùn)營(yíng)成本的影響較大，在當(dāng)前長(zhǎng)流程鋼廠沒有大幅度虧損的情況下，長(zhǎng)流程鋼廠不會(huì)選擇對(duì)高爐生產(chǎn)進(jìn)行調(diào)整，疊加今年廢鋼資源緊張、廢鋼價(jià)格高企的影響，鋼廠將更多地通過調(diào)降轉(zhuǎn)爐使用廢鋼來控制鋼材產(chǎn)量，這在一定程度上保證了2001合約面對(duì)的鐵礦石需求將繼續(xù)保持在高位。

在現(xiàn)貨市場(chǎng)，的數(shù)據(jù)顯示，9月上旬，螺紋鋼（Φ16毫米~25毫米，HRB400）平均價(jià)格為3759.9元/噸，比上期上漲1.3%；線材（Φ6.5毫米, HPB300）平均價(jià)格為3993.0元/噸，比上期上漲0.9%。9月中旬以來，鐵礦石價(jià)格沖高回落，鋼坯、鋼材價(jià)格走低，市場(chǎng)交易情況不佳。據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)監(jiān)測(cè)，截至9月20日，國內(nèi)10大重點(diǎn)城市Φ5毫米Ⅲ級(jí)螺紋鋼均價(jià)為3774元/噸，周環(huán)比減少36元/噸、下降0.94%；Φ6.5毫米HPB300高線均價(jià)為4180元/噸，周環(huán)比減少27元/噸、下降0.64%；全國29個(gè)重點(diǎn)城市建筑鋼材社會(huì)庫存量為592.28萬噸，周環(huán)比減少18.28萬噸、下降2.99%，比8月份同期下降14.6%，比去年同期上升26.1%。　　在宏觀經(jīng)濟(jì)方面，今年初以來，我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行雖然總體上保持在合理區(qū)間，但是下行壓力很大。據(jù)數(shù)據(jù)，1月~8月份，全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）同比增長(zhǎng)5.5%，增速比1月~7月份回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。其中，基礎(chǔ)設(shè)施投資增長(zhǎng)4.2%，增速加快0.4個(gè)百分點(diǎn)；房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長(zhǎng)10.5%，增速回落0.1個(gè)百分點(diǎn)；房屋新開工面積同比增長(zhǎng)8.9%，增速回落0.6個(gè)百分點(diǎn)。1月~8月份，全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)5.6%，增速比1月~7月份回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。8月份，全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)4.4%，比去年同期增幅縮小1.7個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比7月份回落0.4個(gè)百分點(diǎn)；制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）分項(xiàng)指數(shù)中，生產(chǎn)指數(shù)和供應(yīng)商配送時(shí)間指數(shù)分別為51.9%和50.3%，均高于臨界點(diǎn)；房地產(chǎn)開發(fā)景氣指數(shù)為100.94點(diǎn)，同比減少1.09點(diǎn)，環(huán)比提高0.04點(diǎn)。

直接需求：鋼廠補(bǔ)庫，短期鐵礦需求爆表，但后期恐難持續(xù)　　因8月底鋼廠燒結(jié)粉礦庫存近5年來跌破1500萬噸關(guān)口，鋼廠近期補(bǔ)庫意愿強(qiáng)烈。港口貿(mào)易商鐵礦現(xiàn)貨成交大幅回升，疏港量也連續(xù)3周位于310萬上方，鐵礦短期需求爆表。下游鋼廠端，高爐產(chǎn)能利用率仍處于高位，基本無限產(chǎn)影響，周度鐵水產(chǎn)量也出現(xiàn)明顯回升。因此，鋼廠對(duì)鐵礦石需求剛性較強(qiáng)，當(dāng)庫存偏低時(shí)，補(bǔ)庫行為在所難免?！　≈档靡惶岬氖?，今年以來，鋼廠幾次補(bǔ)庫后的庫存高點(diǎn)均較往年偏低，換言之鋼廠下調(diào)了鐵礦石的合意庫存。究其原因，一方面是今年鐵礦石價(jià)格偏高，鋼廠做庫存意愿低；另一方面是鋼廠對(duì)后期鋼價(jià)相對(duì)悲觀，主動(dòng)采用低原料庫存策略。因此，在目前時(shí)間節(jié)點(diǎn)上，在鋼廠已經(jīng)持續(xù)了1個(gè)月的高強(qiáng)度采購以后，廠庫鐵礦石庫存已經(jīng)接近1600萬噸?；诮?月和8月兩次階段性補(bǔ)庫情況，當(dāng)鋼廠庫存達(dá)到1600萬噸以后，采購節(jié)奏會(huì)隨即放緩，一旦鋼廠采購力度下降，鐵礦石價(jià)格上漲的主要驅(qū)動(dòng)力將隨之消失，不排除價(jià)格或?qū)⒁婍敾芈洹?