但是，隨著需求預(yù)期證偽，外廢供應(yīng)依然充裕等因素的影響，投機(jī)行為迅速降溫，大量的國廢進(jìn)入市場，廢黃板紙從高點3200元/噸，瞬間跌至1400元/噸，跌幅近60%。

　　2018年9月份國廢再度跳水，與2017年有所不同的是，廢紙價格的上漲主要是來自2018年國內(nèi)外廢政策持續(xù)收緊，推漲了國內(nèi)廢紙的價格。我們看到，國內(nèi)廢紙價格與成品紙走勢同步在2018年5月底基本結(jié)束。隨后成品紙價格持續(xù)下跌，而廢紙價格則高位震蕩。在進(jìn)入9月份之后，這種背離的行情又以廢紙大幅跳水予以修正。中國經(jīng)濟(jì)下行，以及中美貿(mào)易加劇引發(fā)需求減弱的預(yù)期，蓋過了對外廢進(jìn)口減少的擔(dān)憂。

　　通過對此前兩輪廢紙?zhí)星榈暮喪?，我們發(fā)現(xiàn)，廢紙上漲主要動力多來自供給端的收緊預(yù)期，但下跌則源于需求的減弱預(yù)期。而此輪廢紙?zhí)倪壿嬘质鞘裁?？我們認(rèn)為主要還是要從供應(yīng)端、需求端及資金面來看待未來的廢紙市場。

從公布的廢紙進(jìn)口數(shù)據(jù)看，1-4月份國內(nèi)外廢進(jìn)口總量在423.43萬噸，同比減少17.3%。

　　盡管國內(nèi)外廢的審批量和進(jìn)口量都出現(xiàn)了大幅的減少，但對今年國廢的價格支撐有限，外廢進(jìn)口減少預(yù)期已被市場消化。

　　需求減少的預(yù)期可能剛剛開始

　　從近三年廢紙價格走勢看，一個顯著的特點是“漲于供給，跌于需求”。供給收緊預(yù)期引發(fā)的上漲，必然終結(jié)于需求預(yù)期減弱的現(xiàn)實。如果說2019年之前的廢紙市場，供給端是影響廢紙的主要因素的話。那么2019年之后，影響廢紙價格波動的主要因素將是需求端的波動。其主要邏輯是，需求邊際增速回落要快于供給邊際回落的速度。

同時，我們也看到這個行業(yè)非理性的發(fā)展。在投機(jī)獲利的誘導(dǎo)下，大量打包站上馬，成品紙產(chǎn)能快速增加。但是隨著市場供需格局的扭轉(zhuǎn)，投機(jī)收益大幅減少，虧損風(fēng)險也在放大。正如巴菲特所說的那樣，只有在潮水退去時，你才會知道誰一直在裸泳。在廢紙市場幾番大的震蕩之后，投機(jī)資金離場也在加快。

　　整體而言，此次廢紙價格的再次跳水，與之前兩次有著一定的共性，但歷史在重演的時候，影響市場的因素也在演變。廢紙供給端收緊對廢紙價格支撐的影響已在減弱，而需求端減弱的影響在未來還將加強(qiáng)，投機(jī)資金正在加速離場，未來廢紙價格還將向基本面回歸。