總體來(lái)看，不同時(shí)間段內(nèi)的3種期權(quán)策略均取得了較好的效果。例如，2018年8月份，為防止鐵礦石價(jià)格進(jìn)一步下跌造成庫(kù)存貶值，該鋼鐵企業(yè)采用看跌價(jià)差期權(quán)來(lái)對(duì)沖區(qū)間段內(nèi)的庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn)，并根據(jù)對(duì)行情的判斷，將保價(jià)區(qū)間定為507元/噸~467元/噸。由于入場(chǎng)后鐵礦石持續(xù)下跌，跌至476.5元/噸，考慮到期權(quán)端積累的賠付額已接近賠付額，且后續(xù)繼續(xù)下跌空間不大，該鋼鐵企業(yè)選擇在478元/噸的位置提前，獲得賠付21.13元/噸。同時(shí)，現(xiàn)貨端價(jià)格下跌16.72元/噸。即使扣除支付的權(quán)利金，期權(quán)套保仍然能夠部分彌補(bǔ)企業(yè)庫(kù)存價(jià)格下跌造成的損失。該項(xiàng)目結(jié)束后，運(yùn)用各類期權(quán)策略合計(jì)帶來(lái)13.86萬(wàn)元的套保凈收益?！　∵\(yùn)用場(chǎng)外期權(quán)不僅可以針對(duì)不同的風(fēng)險(xiǎn)需求設(shè)計(jì)相應(yīng)的產(chǎn)品方案，而且能避免保證金頻繁變動(dòng)對(duì)企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金生影響，降低企業(yè)的資金壓力，在提高鋼廠資金周轉(zhuǎn)速度的同時(shí)，保留了獲得現(xiàn)貨潛在收益的可能性。另外，《中國(guó)冶金報(bào)》記者也了解到，有企業(yè)反映場(chǎng)外期權(quán)的成本偏高，制約了期權(quán)的大面積推廣。而鐵礦石期權(quán)是標(biāo)準(zhǔn)化的場(chǎng)內(nèi)期權(quán)，能夠有效降低企業(yè)的參與成本，促進(jìn)期權(quán)工具在鋼鐵行業(yè)的普及和應(yīng)用。

　后是固定資產(chǎn)投資能否出現(xiàn)較大幅度回升？　　在外部需求形勢(shì)嚴(yán)峻的情況下，中國(guó)決策部門(mén)勢(shì)必強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)，努力刺激國(guó)內(nèi)需求。而刺激內(nèi)需的著力點(diǎn)將集中在擴(kuò)大居民消費(fèi)與擴(kuò)大固定資產(chǎn)，尤其是擴(kuò)大基礎(chǔ)設(shè)施投資方面。在這種情況下，預(yù)計(jì)新一年內(nèi)全國(guó)固定資產(chǎn)投資，包括基礎(chǔ)設(shè)施投資增速都會(huì)出現(xiàn)回升，甚至是較為明顯的回升；房地產(chǎn)投資增速也會(huì)保持較高水平，進(jìn)而推動(dòng)鋼材需求穩(wěn)定增長(zhǎng)。另一方面，受到多種因素影響，比如新項(xiàng)目及時(shí)開(kāi)工、資金到位情況等，能否終形成實(shí)際工作量？還有待觀察。比如2019年三季度基建投資增長(zhǎng)就不如預(yù)期，實(shí)際工作量也似乎增加不多。由此可見(jiàn)，盡管有關(guān)部門(mén)密集批復(fù)投資項(xiàng)目、降準(zhǔn)、擴(kuò)大長(zhǎng)期債發(fā)行規(guī)模、提前下達(dá)新增專項(xiàng)債額度等，但能否終增加鋼材需求，還具有一定的不確定?！　∫?yàn)樯鲜鋈蟛淮_定性，預(yù)計(jì)2020年全國(guó)鋼材行情圍繞中間價(jià)位，比如上海期螺主力合約收盤(pán)噸價(jià)圍繞3700元，繼續(xù)寬幅震蕩。

筆者認(rèn)為，第四季度市場(chǎng)行情主要是受需求驅(qū)動(dòng)。一方面，房地產(chǎn)韌性較強(qiáng)，新開(kāi)工和完工項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)較高增長(zhǎng)；另一方面，基建施工仍是“穩(wěn)經(jīng)濟(jì)”的“重頭戲”。自10月中旬以來(lái)，不少地方緊鑼密鼓召開(kāi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)座談會(huì)，出臺(tái)相關(guān)方案，以更有力的舉措打好“穩(wěn)經(jīng)濟(jì)”的“”。從地方發(fā)力重點(diǎn)來(lái)看，穩(wěn)工業(yè)效益、擴(kuò)大有效投資成為重頭戲，重點(diǎn)抓好制造業(yè)大項(xiàng)目、加快發(fā)行使用地方政府等一系列措施相繼落地。目前，提前下達(dá)2020年部分新增專項(xiàng)債務(wù)限額1萬(wàn)億元，要求各地盡快將專項(xiàng)額度按規(guī)定落實(shí)到具體項(xiàng)目，做好專項(xiàng)發(fā)行使用工作，早發(fā)行、早使用，確保明年初即可使用，確保形成實(shí)物工作量，盡早形成對(duì)經(jīng)濟(jì)的有效拉動(dòng)。由此來(lái)看，基建對(duì)拉動(dòng)“鋼需”的作用仍強(qiáng)，預(yù)計(jì)12月份“鋼需”表現(xiàn)不會(huì)太差。

　A鐵礦石期權(quán)上市條件已成熟　　衍生品的成功上市離不開(kāi)成熟的標(biāo)的物市場(chǎng)，鐵礦石期權(quán)也不例外。鐵礦石作為鋼鐵行業(yè)的基礎(chǔ)原材料，在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中占有重要地位。鐵礦石是我國(guó)大宗商品衍生品市場(chǎng)的一個(gè)重要品種，經(jīng)過(guò)監(jiān)管機(jī)構(gòu)、大商所及市場(chǎng)各方多年的共同努力已日臻成熟。經(jīng)過(guò)多年穩(wěn)步發(fā)展，鐵礦石不僅具有市場(chǎng)規(guī)模大、合約連續(xù)性和流動(dòng)性好、投資者結(jié)構(gòu)成熟等特點(diǎn)，而且在國(guó)際上度較高，有一定的國(guó)際影響力。　　在當(dāng)前鐵礦石市場(chǎng)，海外四大礦山供給優(yōu)勢(shì)明顯，我國(guó)鐵礦石對(duì)外依存度高達(dá)80%，鋼廠相對(duì)于礦山而言議價(jià)能力弱。但我國(guó)港口現(xiàn)貨貿(mào)易相對(duì)集中，期現(xiàn)聯(lián)動(dòng)較強(qiáng)，鐵礦石在一定程度上也能影響普氏定價(jià)，鋼廠參與鐵礦石期權(quán)能夠規(guī)避鐵礦石價(jià)格大幅上漲的風(fēng)險(xiǎn)，貿(mào)易商參與鐵礦石期權(quán)也有利于實(shí)現(xiàn)遠(yuǎn)期現(xiàn)貨的套期保值。