乙二醇的終端紡織、服裝行業(yè)較為依賴出口，受疫情的影響，今年服裝行業(yè)受到了的沖擊。3—5月，國(guó)內(nèi)服裝出口額為221.54億美元，較去年同期下降83.62億美元。今年在疫情的影響下，服裝出口進(jìn)一步下滑，將會(huì)降低對(duì)化纖產(chǎn)品的需求。

雖然夏裝消費(fèi)臨近尾聲，但由于瓶片消費(fèi)良好，目前聚酯尚能維持在87.92%相對(duì)較高的開(kāi)工負(fù)荷。不過(guò)，目前有多家聚酯企業(yè)計(jì)劃?rùn)z修，后期聚酯的開(kāi)工負(fù)荷有進(jìn)一步下降的趨勢(shì)，對(duì)乙二醇的需求將會(huì)走弱。

綜上所述，第二季度以來(lái)，乙二醇反彈很大程度上是由國(guó)際價(jià)格走強(qiáng)所致，但隨著國(guó)際價(jià)格滯漲，此前支撐乙二醇價(jià)格上漲的動(dòng)能衰竭。與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)乙二醇開(kāi)工負(fù)荷上升，進(jìn)口居高不下，庫(kù)存創(chuàng)歷史新高，供應(yīng)壓力不斷加大。此外，受疫情的影響，終端服裝出口持續(xù)下滑，聚酯需求下降。在這種狀態(tài)下，筆者認(rèn)為，供需將逐漸成為影響乙二醇價(jià)格的主導(dǎo)因素，由于供大于求呈現(xiàn)持續(xù)惡化態(tài)勢(shì)，乙二醇價(jià)格將會(huì)繼續(xù)走弱，檢驗(yàn)3100元/噸的前期低點(diǎn)支撐。

乙二醇庫(kù)存拐點(diǎn)難以出現(xiàn)

　　因公共衛(wèi)生事件國(guó)外需求不佳，以及美國(guó)新增產(chǎn)量的釋放，進(jìn)入2020年國(guó)內(nèi)進(jìn)口量得到了大幅的增加。而國(guó)內(nèi)2-3月份的聚酯負(fù)荷大降導(dǎo)致庫(kù)區(qū)積累了大量的乙二醇，在2-3月份國(guó)內(nèi)乙二醇進(jìn)行了大量累庫(kù)之后累庫(kù)速度有所放緩，截止到7月2日國(guó)內(nèi)乙二醇庫(kù)存已經(jīng)達(dá)到135.04萬(wàn)噸，再創(chuàng)歷史新高。目前港區(qū)庫(kù)容有限，主港出現(xiàn)大量的滯港現(xiàn)象，主港滯港普遍在7天左右。結(jié)合目前的發(fā)貨節(jié)奏看，港區(qū)庫(kù)存拐點(diǎn)短期難以實(shí)現(xiàn)。

　　國(guó)際的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)拉動(dòng)及乙烯價(jià)格的大漲，目前乙二醇各工藝市場(chǎng)毛利出現(xiàn)虧損狀態(tài)，乙二醇的市場(chǎng)估值偏低，中長(zhǎng)線來(lái)說(shuō)，對(duì)乙二醇持偏樂(lè)觀的態(tài)度。然產(chǎn)業(yè)角度并不樂(lè)觀，雖然國(guó)內(nèi)的產(chǎn)量回歸不及預(yù)期，但需求端的悲觀預(yù)期及高庫(kù)存的壓制，短線乙二醇仍將承壓。

乙二醇港口庫(kù)存自從2020年初觸底后持續(xù)上升。春節(jié)后由于疫情影響，下游需求大幅萎縮，導(dǎo)致港口庫(kù)存快速增長(zhǎng)。截至4月中旬，乙二醇港口庫(kù)存已達(dá)125萬(wàn)噸以上，距離2019年高點(diǎn)僅有不足20萬(wàn)噸。在高庫(kù)存的壓力下，結(jié)合上游國(guó)際油價(jià)的大幅下行，乙二醇價(jià)格持續(xù)承壓。但自4月下旬開(kāi)始，乙二醇港口庫(kù)存似有見(jiàn)頂之勢(shì)，本周更是大幅回落7.9萬(wàn)噸。在此影響下本周乙二醇盤面持續(xù)強(qiáng)勢(shì)，上行幅度領(lǐng)銜化工品。

對(duì)比2020以及2019年的港口庫(kù)存情況，可以看到由于基數(shù)較低的原因，2020年的庫(kù)存曲線較之2019年同期是下移的，但自春節(jié)后受疫情爆發(fā)影響，庫(kù)存累積速度更快。目前來(lái)看2020年與2019年乙二醇港口庫(kù)存均在6-17周（即4月中旬時(shí)段）出現(xiàn)峰值，應(yīng)是由于上游季節(jié)性檢修及勞動(dòng)節(jié)假期前下游集中備貨所致。

2020年一季度乙二醇的開(kāi)工率并不顯著低于2019年同期，上下游減停產(chǎn)的不同步也是造成前期快速累庫(kù)的重要原因。但進(jìn)入4月以來(lái)，由于上游國(guó)際價(jià)格大幅下行，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)乙二醇價(jià)格進(jìn)入低位區(qū)間；而國(guó)內(nèi)煤制乙二醇成本波動(dòng)相對(duì)較低，出現(xiàn)嚴(yán)重虧損狀況，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)煤制裝置檢修季提前來(lái)臨，開(kāi)工率大幅下行，一度突破2019年低點(diǎn)。截至目前，2020年國(guó)內(nèi)乙二醇平均開(kāi)工率較去年同期下降約7.6%；但是由于年初國(guó)內(nèi)4套大型新裝置投產(chǎn)，產(chǎn)能增量達(dá)27.3%，開(kāi)工率的下降尚不足以沖抵產(chǎn)能的大幅提升。由于目前乙二醇價(jià)格大幅下移，主流工廠特別是煤制工廠利潤(rùn)進(jìn)一步惡化，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)乙二醇裝置如2019年那樣長(zhǎng)期低位運(yùn)行的可能性仍然存在，但如未出現(xiàn)大規(guī)模關(guān)停，總產(chǎn)量的下降幅度可能仍然不能達(dá)到預(yù)期。