貼1現(xiàn)現(xiàn)金流量法（DCF）

企業(yè)資產(chǎn)創(chuàng)造的現(xiàn)金流量也稱自由現(xiàn)金流，它們是在一段時(shí)期內(nèi)由以資產(chǎn)為基礎(chǔ)的營業(yè)活動(dòng)或投資活動(dòng)創(chuàng)造的。未來時(shí)期的現(xiàn)金流是具有時(shí)間價(jià)值的，在考慮遠(yuǎn)期現(xiàn)金流入和流出的時(shí)候，需要將其潛在的時(shí)間價(jià)值剔除，要采用適當(dāng)?shù)馁N1現(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)。

DCF 方法的關(guān)鍵在于確定未來現(xiàn)金流和貼1現(xiàn)率。該方法的應(yīng)用前提是企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營和未來現(xiàn)金流的可預(yù)測性。DCF 法的局限性在于只能估算已經(jīng)公開的投資機(jī)會(huì)和現(xiàn)有業(yè)務(wù)未來的增長所能產(chǎn)生的現(xiàn)金流的價(jià)值，沒有考慮在不確定性環(huán)境下的各種投資機(jī)會(huì)，而這種投資機(jī)會(huì)會(huì)在很大程度上決定和影響企業(yè)的價(jià)值。

為什么要并購？

價(jià)值發(fā)現(xiàn)。在創(chuàng)業(yè)的過程中，根據(jù)證券資本市場定義，企業(yè)內(nèi)生性增長達(dá)到30％的增長速度屬于高速增長，但是這個(gè)30%能夠維持多少年？有可持續(xù)性嗎？比如互相網(wǎng)行業(yè)、文化行業(yè)、TMT等行業(yè)可能會(huì)在某個(gè)時(shí)間段增速很快，但是風(fēng)口過去后，就會(huì)放緩，很多傳統(tǒng)行業(yè)年均3-10%增長就已經(jīng)很好了。采取并購的方式去發(fā)現(xiàn)價(jià)值，獲得企業(yè)需要的資源，是實(shí)現(xiàn)快速增長的捷徑之一。

企業(yè)并購的路徑有哪些？

并購的路徑分兩長一短，三個(gè)階段：戰(zhàn)略形成（長）→投資行為（短）→整合實(shí)施（長）。

首先是戰(zhàn)略形成。要用較長的時(shí)間思考并正確的認(rèn)識(shí)自己，我是誰，我有什么，我為什么要去并購？然后要分析這個(gè)行業(yè)的趨勢，并購是不是能給企業(yè)帶來幾何級(jí)的增長，這個(gè)行業(yè)的未來發(fā)展如何？第三，是否要采取兩條腿走路的方式，既內(nèi)生增長 外延擴(kuò)張，企業(yè)的人才儲(chǔ)備夠不夠，管理半徑能不能達(dá)到，整個(gè)管理系統(tǒng)能不能支持？后，要形成一個(gè)并購方向性綱領(lǐng)，這個(gè)方向一定要想好。有時(shí)候看到眼前有一個(gè)機(jī)會(huì)，經(jīng)不住誘1惑，沖上去了，有可能成功，但多數(shù)是個(gè)坑。

清盤價(jià)值

絕大多數(shù)的企業(yè)在準(zhǔn)備財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)，都根據(jù)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則采用“持續(xù)經(jīng)營”假設(shè)，即假定企業(yè)會(huì)無期限的經(jīng)營下去。但是，當(dāng)目標(biāo)公司因無法正常經(jīng)營而不得不申請(qǐng)破產(chǎn)或即將破產(chǎn)倒閉的時(shí)候，它的價(jià)值就應(yīng)該以清盤價(jià)值來衡量。在計(jì)算清盤價(jià)值時(shí)，企業(yè)的資產(chǎn)將不再以公平市場價(jià)格為準(zhǔn)，而是以不可能出現(xiàn)的“拍賣價(jià)”來估算。即便是在并購目標(biāo)為運(yùn)營企業(yè)的交易中，清盤價(jià)值也不完全是無足輕重的概念，因?yàn)椴①彿饺绻枰?fù)債收購，銀行在做貸1款決定時(shí)會(huì)充分考慮被收購企業(yè)的清盤價(jià)值的。