隨著1910合約交割月的臨近，加上國(guó)慶假期即將到來(lái)，雖然螺紋鋼供需關(guān)系出現(xiàn)很大改善，但留給做空1910合約卷螺差套利操作的個(gè)人投資者的時(shí)間已經(jīng)不多，資金對(duì)卷螺差的操作意愿下降，1910合約卷螺差運(yùn)行動(dòng)力下降。筆者認(rèn)為，投資者可選擇逐步獲利了結(jié)。

　　螺紋鋼供需關(guān)系持續(xù)改善

　　從供給來(lái)看，1相關(guān)機(jī)構(gòu)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，上周，全國(guó)螺紋鋼周產(chǎn)量環(huán)比減少3.18萬(wàn)噸至335.3萬(wàn)噸，連續(xù)6周環(huán)比下降，降幅較上一周明顯縮??；全國(guó)53家獨(dú)立電弧爐企業(yè)開(kāi)工率為66.53%，周環(huán)比上升2.24個(gè)百分點(diǎn)。上周五，電爐用廢鋼價(jià)格指數(shù)為2295.6元/噸（不含稅），周環(huán)比上漲30.1元/噸，仍大于轉(zhuǎn)爐廢鋼指數(shù)的漲幅。上述數(shù)據(jù)表明，螺紋鋼供給壓力有所減小。不過(guò)，8月份因虧損導(dǎo)致減產(chǎn)的電爐廠生產(chǎn)正在恢復(fù)，預(yù)計(jì)從本周開(kāi)始，螺紋鋼周度產(chǎn)量的下降空間有限。

　　從需求來(lái)看，全國(guó)237家流通商螺紋鋼周均成交量連續(xù)兩周維持在20萬(wàn)噸以上，遠(yuǎn)高于去年同期水平。短期需求放大，一方面有季節(jié)性因素的推動(dòng)影響；另一方面，受新中國(guó)成立70周年慶?；顒?dòng)的影響，部分京津冀地區(qū)工地有趕工現(xiàn)象，加快了螺紋鋼需求釋放。另外，政府強(qiáng)調(diào)地方專項(xiàng)債加快發(fā)放、使用及提前下發(fā)明年專項(xiàng)債額度，以及央行降準(zhǔn)釋放9000億元資金，市場(chǎng)預(yù)期上述舉措將在一定程度上緩解此前始終制約基建投資增速的資金難問(wèn)題，推動(dòng)今年第四季度和明年季度基建投資增速加快上行。因此，市場(chǎng)對(duì)螺紋鋼中期需求轉(zhuǎn)差的悲觀預(yù)期也得到一定程度的修正。

　其次，供應(yīng)仍受到限制。鋼材供應(yīng)的變化取決于政策和利潤(rùn)兩方面因素。政策方面，限產(chǎn)政策會(huì)導(dǎo)致鋼廠被動(dòng)減產(chǎn)；利潤(rùn)方面，當(dāng)鋼廠利潤(rùn)被壓縮到一定水平時(shí)，鋼廠會(huì)主動(dòng)減產(chǎn)。從政策層面來(lái)看，8月份以來(lái)，全國(guó)多個(gè)地區(qū)鋼廠停產(chǎn)檢修，這會(huì)導(dǎo)致鋼材供應(yīng)收縮。從利潤(rùn)層面來(lái)看，由于高爐成本低于電爐成本，所以當(dāng)鋼價(jià)下跌時(shí)，短流程企業(yè)減產(chǎn)會(huì)于長(zhǎng)流程企業(yè)。在高爐生產(chǎn)受到政策限制、電爐生產(chǎn)因?yàn)樘潛p而減產(chǎn)的背景下，螺紋鋼產(chǎn)量有所下降。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，螺紋鋼周產(chǎn)量自8月中旬以來(lái)連續(xù)5周下降，目前回落至335萬(wàn)噸左右。供應(yīng)持續(xù)收縮是支撐螺紋鋼價(jià)格的重要因素。

　　后，庫(kù)存持續(xù)下降。在供應(yīng)收縮、需求好轉(zhuǎn)的背景下，螺紋鋼庫(kù)存持續(xù)消耗，且近兩周消耗速度加快。截至9月12日當(dāng)周，螺紋鋼廠內(nèi)庫(kù)存為223.98萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)27.1%；社會(huì)庫(kù)存為548.05萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)31.4%；庫(kù)存總量為772.03萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)30.1%。雖然螺紋鋼庫(kù)存總量處于高位，庫(kù)存壓力仍然存在，但從庫(kù)存變化來(lái)看，螺紋鋼庫(kù)存下降已經(jīng)持續(xù)5周，并且近兩周下降速度明顯加快，顯示螺紋鋼庫(kù)存壓力已經(jīng)明顯減小。

　減產(chǎn)效果顯現(xiàn)　　筆者認(rèn)為，鋼材供應(yīng)的變化主要取決于政策和利潤(rùn)兩方面因素。政策方面，限產(chǎn)政策會(huì)導(dǎo)致鋼廠被動(dòng)減產(chǎn)；利潤(rùn)方面，當(dāng)鋼廠利潤(rùn)被壓縮到一定水平時(shí)，鋼廠會(huì)主動(dòng)減產(chǎn)。從政策來(lái)看，8月以后，全國(guó)多個(gè)地區(qū)的鋼廠出現(xiàn)停產(chǎn)檢修情況，這會(huì)導(dǎo)致鋼材供應(yīng)收縮。從利潤(rùn)來(lái)看，由于高爐成本低于電爐成本，所以當(dāng)鋼價(jià)下跌時(shí)，會(huì)先跌破電爐的成本再跌破高爐的成本，也就是說(shuō)電爐減產(chǎn)會(huì)高爐。根據(jù)測(cè)算，進(jìn)入8月以后，部分獨(dú)立電爐就開(kāi)始出現(xiàn)虧損，由于電爐關(guān)停相對(duì)靈活，所以其生產(chǎn)節(jié)奏對(duì)利潤(rùn)較為敏感，虧損誘發(fā)了電爐減產(chǎn)。　　在高爐生產(chǎn)受到政策限制、電爐生產(chǎn)因?yàn)樘潛p而減產(chǎn)的背景下，螺紋鋼產(chǎn)量開(kāi)始下降。數(shù)據(jù)顯示，螺紋鋼周產(chǎn)量自8月中旬以來(lái)連續(xù)4周出現(xiàn)下降，目前螺紋鋼周度產(chǎn)量回落至350萬(wàn)噸以下，接近4月的水平。供應(yīng)的持續(xù)收縮是推動(dòng)近期螺紋鋼價(jià)格反彈的重要因素。

　

中國(guó)鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)29日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，7月份，全國(guó)粗鋼日產(chǎn)274.91萬(wàn)噸，環(huán)比下降5.78%。鋼鐵生產(chǎn)增速明顯回落，鋼材價(jià)格相對(duì)平穩(wěn)，但由于原材料成本處于高位，導(dǎo)致鋼鐵企業(yè)效益下滑。　　1至7月份，中鋼協(xié)會(huì)員企業(yè)實(shí)現(xiàn)銷售收入2.43萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)9.75%，但銷售成本同比增長(zhǎng)14.4%，終實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額1235.82億元，同比下降23.93%。近期陸續(xù)發(fā)布的上市公司半年報(bào)也顯示，絕大部分鋼鐵企業(yè)都出現(xiàn)業(yè)績(jī)下滑?！　?jù)中鋼協(xié)有關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，盈利大幅下滑主要是由于原材料價(jià)格上漲所致。1至7月份國(guó)產(chǎn)鐵礦石采購(gòu)成本同比上漲19.88%，進(jìn)口礦石上漲29.13%，廢鋼上漲10.03%?！　≈档米⒁獾氖?，盡管進(jìn)口鐵礦石價(jià)格持續(xù)大幅攀升，但7月份，我國(guó)進(jìn)口鐵礦石9101萬(wàn)噸，環(huán)比增加1583萬(wàn)噸，增長(zhǎng)21.06%；7月末，進(jìn)口鐵礦石港口庫(kù)存增加到11642萬(wàn)噸。